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！東方財(cái)富(300059)：核心主業(yè)市占率提升業(yè)績彈性好于預(yù)期

時(shí)間： 2025-08-16 21:55:03 來源：和訊中信建投證券吳馬涵旭

(資料圖片)

核心觀點(diǎn)　　東方財(cái)富在2025 年上半年受益于市場(chǎng)活躍度和自身競爭力的提升，經(jīng)紀(jì)

、兩融業(yè)務(wù)取得大幅增長，基金業(yè)務(wù)也伴隨行業(yè)影響出清

，回歸正向增長

，但因大幅增配債券

，自營投資業(yè)績同比不如去年。綜合來看

，公司的核心主營業(yè)務(wù)在激烈的市場(chǎng)競爭環(huán)境中表現(xiàn)出超越同行的彈性

，融資融券

、基金業(yè)務(wù)的彈性有望成為公司下半年超預(yù)期增長的主要?jiǎng)幽堋

！　∈录　|方財(cái)富披露2025 年上半年財(cái)報(bào)

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！　『喸u(píng)　　受益市場(chǎng)活躍度

，經(jīng)紀(jì)

、兩融業(yè)務(wù)大增

，2025 年上半年公司營業(yè)總收入同比增長38.7%至68.6 億元

，其中營業(yè)收入15.8億元

、利息收入14.3 億元

、手續(xù)費(fèi)及傭金收入38.5 億元，分別同比增長3.6%/39.4%/60.6%

，手續(xù)費(fèi)收入和利息收入構(gòu)成主要增量，系經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股基交易額

、兩融業(yè)務(wù)融出資金規(guī)模增長所致

。　?div id="4qifd00" class="flower right">

。?）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：2025 年上半年滬深兩市股票、基金成交額合計(jì)188.8 萬億元

，同比增長63.9%（1Q：yoy+68.0%

，2Q：yoy+59.5%），東方財(cái)富股基交易額約為16.03 萬億元

，市場(chǎng)份額約4.25%

，同比/環(huán)比分別提升0.25pct/0.02pct

，反映公司在激烈的市場(chǎng)競爭中依然取得了領(lǐng)先于同行的成長?div id="jfovm50" class="index-wrap">！　

。?）兩融業(yè)務(wù)：2025 年上半年A 股兩融平均余額為19334.1 億元

，同比增長21.3%（1Q：yoy+21.0%

，2Q：yoy+19.　　0%），東方財(cái)富融出資金規(guī)模達(dá)到583.0 億元

，市場(chǎng)份額約為3.17%

，同比/環(huán)比分別+0.33pct/-0.53pct

，保持基本穩(wěn)定

。　　行業(yè)影響出清

，基金業(yè)務(wù)回歸正向增長。2025 年上半年公司金融電子商務(wù)服務(wù)收入錄得14.2 億元

，同比增速0.3%

，自2023 年下半年以來，yoy 首次回正

，歷經(jīng)降費(fèi)讓利和權(quán)益市場(chǎng)行情擾動(dòng)之后，基金業(yè)務(wù)彰顯龍頭韌性

。截至6 月底

，天天基金的非貨幣公募保有規(guī)模6752.7 億元，權(quán)益類基金3838.1 億元

，環(huán)比增幅分別達(dá)到17.4%/10.0%，基金認(rèn)申購銷售額延續(xù)去年下半年的雙位數(shù)增速

?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！　〈蠓雠鋫誀I投資表現(xiàn)拖累業(yè)績

。經(jīng)估算，2025 年上半年公司自營投資收益約為14.0 億元

，同比下滑14.7%

，系固收投資收益下降所致。上半年

，公司交易性金融資產(chǎn)環(huán)比增加336.1 億元，其中債券類資產(chǎn)增加253.4 億元

，但因同期債市表現(xiàn)不如預(yù)期

，因此整體收益同比下滑?div id="jfovm50" class="index-wrap">！　〗?jīng)營能效顯著，利潤率受自營投資影響小幅下滑

。2025 年上半年

，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.0%/17.7%/7.3%，合計(jì)相比去年整體下降5.6pct

，營業(yè)成本占收入比重下降0.5pct

，公司成本費(fèi)用管控良好，金融電子商務(wù)服務(wù)毛利率同比增加0.4%

。但因?yàn)樽誀I投資的同比影響

，公司凈利率相比去年同期小幅下滑1.0pct至81.2%

，歸母凈利潤同比大增37.3%至55.7 億元

。　　盈利預(yù)測(cè)：結(jié)合對(duì)下半年A 股市場(chǎng)更為樂觀的預(yù)期

，我們?cè)诨饦I(yè)務(wù)

、兩融業(yè)務(wù)中上調(diào)了對(duì)公司業(yè)績的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025~2027 年?duì)I業(yè)總收入分別為141.8 億元/158.7 億元/170.9 億元

，歸母凈利潤分別為115.3 億元/137.4 億元/152.9 億元

，截至2025/8/15 日對(duì)應(yīng)PE 為36.7x/30.8x/27.7x，維持“買入”評(píng)級(jí)

。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

、費(fèi)率下行風(fēng)險(xiǎn)

、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。一是資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

。資本市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策調(diào)整

、海外局勢(shì)變化等多種復(fù)雜因素影響

，股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)

，進(jìn)而影響投資組合價(jià)值。二是費(fèi)率下行風(fēng)險(xiǎn)

。隨著市場(chǎng)競爭加劇和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)變化，相關(guān)業(yè)務(wù)費(fèi)率可能持續(xù)走低

，壓縮利潤空間。三是市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

。在競爭激烈的市場(chǎng)環(huán)境中

，盡管公司努力拓展業(yè)務(wù)

，但可能因競爭對(duì)手的策略、自身產(chǎn)品或服務(wù)的局限等

，導(dǎo)致市場(chǎng)占有率無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，影響公司盈利能力和發(fā)展前景

?div id="jfovm50" class="index-wrap">！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)

。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)

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